Tuyệt Chiêu Cấu Trúc Vốn

Insight tuần 07/02/2026

Chàng-Ngốc-Già mến chào các bạn,

Tuần qua, với những ai trong crypto thì đúng là một tuần bầm dập, bị ép còn hơn bã mía khi BTC giảm có lúc về mốc 60k, tính ra chia đôi từ vùng đỉnh 120k tháng 10/2025. Với những người có niềm tin mạnh mẽ vào BTC thì đó là nỗi đau (những ai ở lâu trong thị trường thì cũng quen với cảm giác này), nhưng với một số người đó lại là sự hả hê🥲.

Và người được “xót thương” nhiều nhất là tỷ phú Michael Saylor vì đã bị lỗ trên giấy gần 9 tỷ USD . Tuy nhiên, nhiều người không biết được rằng cấu trúc vốn của Strategy Inc. ($MSTR) khá là đặc biệt. Saylor dùng ngân quỹ (treasury) của công ty để mua BTC, và dùng NỢ để mua BTC. Các khoản vay có thời điểm đáo hạn đến 2029 hoặc xa hơn. Các khoản vay này có lãi suất rất thấp, thậm chí có những khoản vay là nợ chuyển đổi sang cổ phần (convertible).

Vì vậy, khác với các nhà đầu tư dùng đòn bẩy (margin), dễ bị margin call thì trường hợp của Saylor và Strategy là khác hẳn. Về nguyên tắc, miễn công ty còn dòng tiền hoạt động và trả lãi (cái này không nhiều, công ty còn có doanh thu từ hoạt động phần mềm) thì ông có thể gồng lỗ vô thời hạn cho đến khi thị trường hồi phục.

Câu chuyện tuyệt chiêu về cấu trúc vốn này còn có một case kinh điển khác là McDonald’s ($MCD). Vốn chủ sở hữu của công ty này âm triền miên, nhưng công ty vẫn hoạt động và phát triển. Lý do là vì sao ? Mình để các bạn tìm câu trả lời nghen. Như vậy sẽ hiểu nhanh và nhớ lâu hơn (bây giờ tìm được câu hỏi mới khó, chứ Gemini hay chatGPT nó là cái thư viện khổng lồ và nhanh)

Úi cha, tự nhiên phát hiện ra 1 điểm thú vị giữa BTC và McDonald’s 😅. Đó là mỗi khi thị trường sập, ở trên X anh em hay đùa nhau nộp đơn đi làm ở McDo. Các bạn sống ở nước ngoài chắc biết, dễ kiếm việc chân tay nhất là xin đi làm phục vụ ở các cửa hàng fastfoods. Kiểu như ở Việt Nam mọi người hay nói thị trường sập thì anh em crypto nộp đơn chạy Grab.

Dưới đây là chia sẻ của Eric Balchunas và Anthony Pompliano về chuyện BTC sập vừa qua:

“Dưới đây là một sự thật mất lòng dành cho những phe gấu/những kẻ ghét bỏ/những người chuyên viết tiêu đề gây hốt hoảng về cả chứng khoán lẫn Bitcoin: Cả hai đều có thành tích hoàn hảo 100% trong việc vực dậy sau những đợt vùi dập để chạm đỉnh cao mọi thời đại (ATH) mới. Có thể lần này sẽ khác, nhưng cho đến hiện tại, đó là một sự thật không thể chối cãi và là lý do tại sao tôi thường tránh việc “hùa theo” chỉ trích mỗi khi thị trường lao dốc.

Với những người giao dịch (traders) thì lại là câu chuyện khác; họ đang cố gắng căn thời điểm lên xuống giữa lộ trình “bị vùi dập rồi lại lập đỉnh”, nhưng sự thật mất lòng đối với họ là: đó là một lối sống rất khó khăn, tốn kém và bào mòn tâm hồn. Hầu hết tất cả họ sẽ phá sản, hoặc cùng lắm là kiếm được tiền nhưng vẫn thua xa lợi nhuận của những người nắm giữ dài hạn (holders).”

Bitcoin là một loại tài sản đầy biến động (Rủi Ro).

Nó đã tăng từ $0,01 lên đến $126.000 trong khoảng 15 năm. Đã có rất nhiều đợt sụt giảm từ 50-85% trên suốt chặng đường đó.

Trong thập kỷ qua, trung bình cứ mỗi 18 tháng Bitcoin lại trải qua một đợt “Khủng hoảng Tài chính Toàn cầu” một lần.

Thế nhưng, những người tin tưởng Bitcoin (bitcoiners) vẫn tiếp tục nắm giữ bất chấp mọi sự nhiễu loạn. Blockchain vẫn đều đặn tạo ra hết khối giao dịch này đến khối giao dịch khác.

Và những kẻ chỉ trích thì tranh thủ “ăn mừng chiến thắng” trong suốt những đợt sụt giảm, để rồi chỉ vài tháng sau đó lại bị “vả mặt” bởi một thị trường tăng trưởng của loại tài sản có hiệu suất tốt nhất kể từ năm 2010.

Đó là một câu chuyện xưa như diễm.

Cứ để những kẻ chỉ trích ăn mừng ngày hôm nay đi. Họ sẽ dự đoán cái chết của Bitcoin lần thứ một nghìn. Họ sẽ chỉ trỏ và cười nhạo những người đang nắm giữ tài sản này.

Nhưng sâu thẳm bên trong, họ biết rõ sự thật.

Đồng tiền của họ sẽ tiếp tục mất giá, còn Bitcoin sẽ tăng giá trong dài hạn.

Sự khan hiếm chưa bao giờ lỗi thời.

Bản thân mình lúc này rất tin là BTC đã vào vùng đáy (dĩ nhiên không thể xác định điểm đáy), vì mức điều chỉnh về 60k là đã khá sâu, đã giải ngân dần dần. Những đợt thanh lý khủng khiếp vừa qua, thậm chí còn hơn cú sập FTX hay Luna, đã xử lý xong rất nhiều trader dùng đòn bẩy, dân lướt sóng (tourists).

Trong khi đó các yếu tố nền tảng cho BTC ngày càng tốt hơn, như sự tiến triển của luật Clarity Act ở thượng viện Mỹ, thống đốc mới Kevin Warsh có cảm tình với crypto, Bộ trưởng Tài chính Bessent cũng vậy, và hơn nữa là Trump. Dòng tiền ETF trong BTC dù có bị rút trong tuần qua nhưng tỷ lệ vẫn là rất ít, cho thấy không có nhiều panic. Các định chế tài chính, các nhà quản lý tài sản vẫn khuyến khích khách hàng có thêm BTC trong danh mục của mình.

Người ta hay nói: “Khi Giá giảm và Các yếu tố nền tảng (fundamentals) được cải thiện, thì đó là CƠ HỘI”.

Mình vẫn có niềm tin mạnh mẽ vào BTC. Cho đến nay, các thesis để mình tin vào BTC vẫn không thay đổi, thậm chí ngày càng tích cực hơn.

Quay về câu chuyện của Việt Nam thì tuần rồi có bạn hỏi mình về sự khác nhau trong kết quả tăng GDP của Việt Nam nếu tính theo VND và USD.

Theo GSO, tính theo VND thì GDP tăng 8,02%, tính theo USD thì cỡ 7,98% [Quy mô GDP theo giá hiện hành năm 2025 ước đạt 12.847,6 nghìn tỷ đồng, tương đương 514 tỷ USD[6], tăng 38 tỷ USD so với năm 2024 (476 tỷ USD)].

Vì sao có sự khác biệt này? Lý do là GDP có 2 cách tính: theo giá hiện hành và theo giá so sánh (năm cơ sở hiện nay là 2010). GDP công bố tăng trưởng 8,02% là tăng trưởng thực, theo giá so sánh. Còn tính theo USD thì đó là hiện hành; tuy nhiên còn một yếu tố tác động nữa đó là tỷ giá USDVND, trong đó cách tính tỷ giá là tỷ giá bình quân.

Ở đây, tăng trưởng GDP theo USD có phụ thuộc vào lạm phát và tỷ giá, nếu thấy chênh lệch ít thì đồng VND mất giá ngang ngửa lạm phát, khi tính theo USD mà thấp hơn tính theo VND thì mất giá > lạm phát. Các bạn xem thử năm qua VND mất giá so với USD là bao nhiêu %?

—

Tuần rồi mình có thử nghiệm kết hợp các bài viết của Chàng-Ngốc-Già với tool AI là NotebookLM để tạo các video ngắn reviews, mình thấy kết quả khá là tốt, lượng views trên FB rất ổn, còn youtube thì kém hơn, có thể Youtube nó không khoái format này. Kemeno, mình làm nội dung hữu ích là được, ai xem được thì coi như là có duyên.

Mọi người có thể xem full playlist ở đây:
https://www.youtube.com/playlist?list=PLClprFB6I75Qqd7_IA0NwyiWTdcveNuC3

Cảm ơn mọi người rất nhiều, hẹn gặp ở Livestream tối nay lúc 20h00 giờ Việt Nam.

Chàng-Ngốc-Già