Những Thay Đổi Cấu Trúc (Structural Changes)

Insight tuần 08/11/2025

Chàng-Ngốc-Già mến chào các bạn,

Tuần vừa qua, bác Joseph H. Davis (kinh tế gia trưởng toàn cầu của Vanguard) có một bài phân tích¹ rất thú vị về hiện tượng không bình thường mà chúng ta đang thấy: cả vàng và cổ phiếu công nghệ đều tăng mạnh; cho thấy dường như đang có một sự thay đổi cấu trúc của nền kinh tế Mỹ (và toàn cầu).

Lẽ thông thường, giá vàng tăng khi kinh tế bất ổn (là safe haven asset), còn cổ phiếu tăng khi kinh tế khỏe và lạc quan (nên người ta hay gọi chứng khoán là leading indicator). Vậy mà thời gian qua cả hai thứ này đều “nắm tay nhau trên đường tung tăng vui ca ngày tháng“².

Điều này dường như cho thấy nhà đầu tư vừa lo ngại những bất ổn trong tương lai, nhưng cũng chạy theo kỳ vọng tăng trưởng của cổ phiếu công nghệ, đặc biệt liên quan đến AI.

Theo góc nhìn của Joseph, nền kinh tế Mỹ và toàn cầu đang có những thay đổi mang tính cấu trúc: lạm phát khó về lại mức 2%, lạm phát cao và dai dẳng sẽ là bình thường mới và nợ công sẽ tiếp tục leo cao. Những bất ổn về địa chính trị còn tiếp tục và khó lường, kỳ vọng đột phá của AI, xu hướng đầu tư thụ động gia tăng (làm có các cổ phiếu tương quan chặt chẽ hơn), sự dịch chuyển của dòng tiền và xu hướng có thể làm cho cả vàng và cổ phiếu dịch chuyển cùng hướng (co-movement).